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199美元等于多少人民币要不要炒股,人民币逆势大涨

甘肃1898咖啡馆2019-03-14 14:56:39

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当全球贸易战阴影四处弥漫的时候,人民币汇率却逆势大涨,让人意外。

 

我粗略地统计了一下在岸人民币兑美元汇率从上周五开盘的6.3325点上涨到本周二最高的6.2409,大涨近900点。

 

(人民币兑美元汇率采用的是直接标价法,即1美元=X人民币,所以当X数值变小的时候代表人民币升值。)

 

这是什么概率?

 

以一家出口型企业A为例,上周五在外海赚了1亿美元的利润,如果当时把利润汇回国内,那么可以换得6.3325亿人民币,但如果晚几天,到了本周二你兑得的人民币只有6.2409亿人民币。

 

也就是说在没有套保的情况下,A企业因为汇率的波动白白损失了近900万人民币。

 

3月23日,美国宣布对500亿的中国商品征收25%的关税,中美之间的贸易战随即爆发。美国挑起贸易战的借口是美中贸易不平衡,“美国被中国占了便宜”。去年中国对美贸易顺差达到1.87万亿美元,特朗普认为美国人多买了中国1.87万亿美元的商品。

 

所以他要求扭转美中贸易不平衡的局面,初级的玩法是贸易战,高级玩法是汇率战,前者是通过加征关税,让中国出口企业付出更昂贵的成本;后者是通过迫使人民币升值,通过汇率杠杆降低中国企业以人民币计价的利润。

 

目前贸易战还在初级阶段,从官方的表态来看,似乎有缓和的迹象,但市场对汇率战仍存担忧情绪,所以近期人民币大幅升值。

 

其二,随着贸易战的持续,美国市场也有担忧中国会以抛售美债作为回击,要知道中国目前大约持有1.3万亿的美国国债,约占美国总国债的7.16%。

 

美债如果价格大跌,那么很可能会使资金失去“最安全”的避险屏障,加速逃离美国,从而导致美元指数大跌,作为最重要的汇率比价,对应的则是人民币升值。

 

下面是近期美元指数走势图,我们可以发现,虽然在美国3月加息+贸易战双重政策作用下,但美元仍然没有走出弱势的怪圈。

 

而更有意思的是,在目前贸易战还没有消退的大背景下,国内的股市却突然大幅反弹(周二创业板大涨3.6%)。

 


我的看法是,A股的大涨,与近期的贸易战缓和有关;也与人民币的升值有一定的关系。相信大家都非常好奇,人民币汇率到底会怎样影响A股?

 

说实在的汇率与股市之间的关系没有必然的定式,理论上说,汇率是国与国之间资产价格(股市、楼市、债市)的比价,当一国的汇率上涨的时候,一国的资产价格往往越来越值钱,从而加速资金继续流入。

 

但实际过程中,我们也常常能看到这样的场景,汇率和股市未必同步。比如2016年10月到12月人民币大跌,而同期A股却大涨。

 

近期我大致观察人民币汇率和上证指数走势图(自2015年8月份汇改至今)得出他们之间的关系大致如下:

 

一、多数情况下,短周期(3个月内)人民币和上证指数呈现同步的关系,也就是说人民币升值,上证指数上涨;人民币贬值,上证指数下跌。比如2018年1月份、2017年6、7月份、2016年1月份等。

 

二、长周期来说则未必,长周期我们可以分为两个阶段:

 

1、第一阶段(人民币升值,股市上涨,反之则下跌):人民币升值的初期,大量的热钱流入,涌向股市、楼市等资产导致价格大涨。

 

2、第二阶段(人民币升值,股市下跌或走平):随着人民币的上涨,以人民币标价的资产(股市、楼市)越来越贵,资金出于避险需要,逐渐撤离股市。

 

我们观察2017年至今的上证指数走势图(下图),虽然2017年至今人民币汇率一直保持升值,但A股却未保持同步,我们把它分为两个阶段:

 

1、第一阶段(2017年1月-2018年2月)表现为人民币升值,股市上涨;

 

2、第二阶段(2018年2月至今)表现为人民币升值,股市下跌。

 


有的读者开始问了,要是这样划分的话,那么现在A股不是还在第二阶段(下跌)。我的看法是A股目前已经走出或者接近了第二阶段的尽头。

 

为什么?

 

如果你够细心会发现,现在股价的高点和第一阶段的起端是一样的,未来只要内外局势不出现太大变化(贸易战恶化、美股暴跌),A股大概率能坚守3000点重要关口,因为当价格下跌的时候股价的估值正在回归理性。


那么2018年,我们到底要不要炒股?


我对股市的分析方法只有一个,那就是资金,影响资金面最大因素是政策。

 

市场的总货币,最后落角地无非这几个地方:


1、实体经济;

2、资产价格(股市、楼市、债市、期市);

3、商品市场(物价);

4、汇市(资金外流);

5、金融体系。我们可以把整个市场(股市、楼市、债市、汇市、期市、商品市场、实体经济)理解为一个连通器,A、B、C、D等分别代表股市、楼市、债市、汇市等。每一支分管的水量流进流出必然导致水位的上升和下降。


 

正常来说,由于连通器的作用,在总水量固定的情况下(总货币固定),A、B、C、D等水位是会保持平衡的,如果要改变某个支管的水位,必需有外面的作用力,比如我用力压A点(股市),那么A点水位自然会下降,即表现为股市资金流出,股市下跌,而其他比如B点(楼市)水位则可能会上升(上涨,我把这个作用力理解为政策。

 

纵观这几年的资产价格上涨,无论是2015年的股市牛、2016年的楼市牛还是2017年的三四线房价上涨,都是资金(货币)在市场内腾挪产生的。

 

一、市场的总货币,我们可以把M2(居民、企业、非银金融机构存款)理解为市场的总货币,或者说上面连通器的总水量。截至10月份M2余额为165.34万亿。


不过现在M2是有些失真的,因为有些资产可以视为货币,但是并没有计入,比如银行理财产品没有算在内,我们去买银行理财产品,其实也类似于存款,更何况银行理财的投资对象主要是债市、股市、楼市等。有人统计过,2016年市场的真实总货币量(信用量)是181.9万亿左右,同比增16.51%

 

在2017年之前M2增长保持两位数以上,最高的在2009年逼近30%,今年首次降低个位数,而且已经保持了几个月。未来随着国际货币宽松的见顶,以及国内去杠杆,未来M2增长继续保持个位数的低增是必然,而信用量虽然仍然会保持在两位数,但是增速下降肯定也是趋势。所以从这个层面来说,连通器的水量增速是下降的。

 

二、政策(作用力)会不会支持股市上涨呢?大家都知道,四部委发布大资管新政,意味着股楼债等统一监管时代的到来。新政对股市最大的影响主要是两点:一是通道业务;二是银行委外。

 

什么是通道业务?简单地说就是法律规定商业银行是不能投资股市的,银行为了避开这个规定,借用券商、基金子公司等这个壳投资股市。这个壳即被称为通道。

 

而银行委外则是银行将资金委托给券商、基金子公司进行投资。通道业务和银行委外是银行资金进入股市的主要渠道,具体是多少目前不清楚,但是有人做过测算,2016年通道业务的资金就达到12.39万亿(股市是投资对象之一)。

 

新政明确“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务”。说白了就是对通道业务进行实质性的限制,过渡期为2019年6月30日之前,过后进行全面规范。无论如何都会导致银行违规资金进入股市的渠道受阻,对股市是一大利空。

 

四、从股市供给端考虑,2018年国内重要的任务应该是“去杠杆”,去杠杆说白了就是降低企业的债务水平,怎么降低?最有效的当然是提高直接融资比重,加快IPO(新股发行)节奏以及再融资。我们来看一个会计恒等式:

 

总资产=总负债+所有者权益

 

去杠杆是降低等式右的“总负债”,企业向银行贷款可以增加总负债,但是等于加杠杆。IPO和再融资可以提高所有者权益,也就是说在总资产固定的情况下,所有者权益提高了,会降低总负债,达到去杠杆的目的。

 

如果要增加新股发行,最好办法就是实行注册制,也就是让企业上市更方便、更容易。2015年国家曾提出要在2017年底之前搞注册制,后面因为2016年的股灾搁置,小白认为2018年即使注册制不能实施,相信国家也会创造条件让更多的企业可以上市。

 

有一个新闻很有意思,近期官媒密集发声促新三板改革,有评论说这意味着得到了监管层的统一认识。新三板是独立于主板、创业板之后的一个板块。新三板目前有11649家企业挂牌,但是投资门槛相当高,金融资产规模需要达到500万、2年以上的投资经验,同时新三板不像主板那样实行的是竞价交易制度。未来新三板的改革就是降低这方面的壁垒,对分流主板,尤其是创业板资金有很大的影响。

 

所以预计2018年的股市会出现这样的特征:


1、市场(M2)总资金量会保持低位增速,也就是连通器的水位增速会下降;

2、受制于新规违规资金又难以进入股市,难以带来增量资金;

32018IPO以及可能新三板改革也会对股市资金形成分流。

 

可见2018年股市大幅上涨的可能性不大,但是不能大涨不代表就会大跌,因为股市场内资金也不存在大幅流出的可能性,原因:


1、楼市处于冰冻状态,不会对股市造成“虹吸效应”。

2、资金渴望购买便宜的资产,但目前股市、楼市、债市都存在高估,所有资产都表现“昂贵”,那么我该买哪些?

 

所以我认为2018年的股市仍然是震荡市。


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