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价值投资漫谈——中国平安

关于钱的事2018-11-16 13:28:00

中国平安,保险业。


保险业与普通企业不同,普通企业需要不断的出售产品,来换取现金流。而保险业却是先收现金,看情况返现。如果出问题,赔付很多的情况下,现金流就是最大的问题。


所以,现金是考察保险业最重要的一环之一。


另外,保险业除了死差、利差、费差的收益之外,另一个获利途径是投资收益。保险业的投资,受到严格的监管,以稳定收益为主。例如能买楼出租,也不愿炒房地产。如果投资收益出现问题,或变小,或为负值。它的利润就会大打折扣。


所以,投资收益是考察保险业最重要的一环之一。



2003年至2009年净利润分别为:21.06亿、26.08亿、33.38亿、73.42亿、150.86亿、14.18亿、138.83亿。


净利润在连续的上涨中,2008年突然下降至14.18亿,但2009年又回升到了138.83亿,说明2009年盈利水平又回到了原来水平上。我想任何企业在2008年出现问题,都可以原谅。


那么既然回到了原来的盈利水平,我们就按巴菲特简单估值法来计算。


2009年净利润138.83亿,总股本47.86亿。

每股估值=138.83*25/47.86=72.52元。打个对折36.26元。


2010年全年最低价未达到36.26,不买。


2010年净利润继续上升至173.11亿。

每股估值=173.11*25/47.86=90.43元,打个对折45.21元。




2012年4月,出2011年年报。

2011年净利润194.75亿,总股本47.86亿股。

每股估值=194.75*25/47.86=101.73元,打个对折50.86元。



2013年4月出2012年年报,2012年净利润200.5亿,总股本47.86亿股。


每股估值=200.5*25/47.86=104.7,打个对折52.37.

2014年4月出2013年年报,2013年净利润281.54亿,至2014年11月总股本47.86亿。


每股估值=281.54*25/47.86=147.1元,打个对折73.53元。


2014年12月股权结构发生变化 ,总股本增至51.68元。


每股估值=281.54*25/51.68=136.2元,打个对折68.09元。


2015年1月股权结构发生变化,总股本增至54.16元。


每股估值=281.54*25/54.16=130元,打个对折65元。


2015年4月出2014年年报,2014年净利润392.79亿,至2015年6月止,总股本为54.16亿。


每股估值=392.79*25/54.16=181.3元,打个对折90.66。


2015年7月,股权结构发生变化,10转10,总股本为108.33亿股。

每股估值=392.79*25/108.33=90.65,打个对折45.32元



2016年4月出2015年年报,2015年净利润542.03亿,总股本108.33亿。


每股估值=542.03*25/108.33=125.1元,打个对折62.54元。



2017年4月出2016年年报,2016年净利润为623.94亿,总股本108.33亿。


每股估值=623.94*25/108.33=144,打个对折72。


每次买进100股,加上转增配共11700股。减去分红后的平均成本为23.75元,2017年12月1日报价68.1元。


每股收益为44.35元,共盈利518895元。总成本为277859元。收益总额241036元。历时5年4个月。


因为是定投,所以不能按最后的成本和最后的收益来计算增长率,应当逐笔计算每一笔交易的年回报率。经过计算,平均每回报率为34.66%。


这是一场漫长的投资,中国平安长年位于低PE的状态中,不知道是不是保险业与银行业有相同的问题,还需要进一步研究。


如果我们现在介入中国平安,并不一定是好机会。因为中国平安的预估收益太高,2018年为908.52亿、2019年1043.78亿。


如果我们从2003年的21.06亿开始计算,至2019年的908.52亿,年复合增长率为27.63%,并不算太高,只要不超过30%,这种增长率我们都能接受。


对于这种增长很快,估值很高,但又常处于低PE环境下的个股,我们最好还要用PEG来验证一下。


PE=市值/2017年预估净利润=68.1元*108.33亿股/747.68亿=9.87

G=18.71


PEG=9.87/18.71=0.53

如果PEG基本接近0.5的话,也就是现价68.1元接近祖鲁法则的估值,是可以买进的。


我们按巴菲特简单估值法,打对折为72元,相差不多。


鉴于中国平安的回测数据,常期低于PE,目前虽然是符合好行业、好企业、好价格的标准,但它可能会给你带来长期震荡的煎熬,如果选择中国平安。就要做好,永不放弃的定投准备。